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188彩票网注册登陆|银河期货:成本助推 铝价重心继续上移


2020-01-09 13:10:04   【浏览】264

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188彩票网注册登陆,第一部分 市场回顾

期货行情

8月铝价内强外弱走势明显,沪铝抗跌易涨。截止8月24日,沪铝主力收于14810元,月涨幅1.86%;LME铝收于2084美元,月涨幅仅0.29%,铝沪伦比值走高明显。本月LME铝走势受宏观面影响较大,受此拖累,月涨幅较小,而沪铝走势更多由基本面主导,叠加人民币持续贬值,因此8月份铝比价上升幅度十分明显。

图1:LME铝3月走势图

图2:沪铝主连走势图

现货走势

8月氧化铝价格呈加速上涨态势,截止8月24日,河南、贵阳、山西三地氧化铝价格分别为3280、3110、3300元/吨,均价较7月上涨近300元/吨。由于多地矿山环保整治仍在持续,铝土矿供应持续紧张,且随着开采成本的上升,铝土矿价格升至历史高位,同时受7月氧化铝企业被动减产等原因,国内氧化铝流动性日趋紧张,再加之海外市场的扰动,综合因素推动氧化铝价格加速攀升。

8月铝锭现货价格涨幅较大,现货价格随沪铝期价回升至14600上方,贴水也收窄至贴50元左右。8月份下游消费仍处在淡季,绝对价格的高企,导致终端采购意愿不强,仅按需采购。但中间商看涨意愿强烈,捂货惜售较为普遍,使得现货贴水出现了一定幅度的收窄。我们预计随着9月消费旺季的到来,贴水仍有继续收窄的趋势。

图3:国内氧化铝价格

图4:现货铝价及升贴水

库存数据

从库存来看,截止8月24日,LME铝库存为1095125吨,较7月下降11.7万吨;国内主要地区铝锭社会库存合计157.6万吨,较上月末减少7.8万吨,国内库存下降速度小幅增加,其原因主要是受新疆地区交通运输中断影响,同期到货量减少有关。

图5:LME铝库存

图6:国内社会库存

第二部分 供需分析

供应端

国家统计局数据显示,国内7月氧化铝产量580.6万吨,当月同比增加8.3%,环比下降5.8万吨;累计产量3918.5万吨,累计同比增长2.4%。由于7月份部分氧化铝企业宣布减产,导致7月氧化铝产能利用率有所下滑,随着8月氧化铝价格的走强,以及出口利润的扩大,8月氧化铝开工率将会出现一定程度的回升。按7月开工率下降3.8%,产量下降5.8万吨匡算,我们预计8月份氧化铝产量上涨至584万吨左右。

从进出口角度来看,海关数据显示,7月氧化铝出口量为10.4万吨,1-7月累计出口量达到34.4万吨;7月氧化铝进口量为1万吨,1-7月累计进口量为37.0万吨;7月份氧化铝净出口量为9.4万吨,1-7月份累计净进口量2.6万吨。由于二季度开始海外氧化铝价格出现跳涨,内外价差随之倒挂,随着海内外价差的持续扩大,预计未来氧化铝进口量将逐步减少,2018年中国或将变成氧化铝净出口国。

图7:国内氧化铝总产能及开工率

图8:国内氧化铝产量

电解铝方面,根据阿拉丁统计数据显示,国内7月电解铝产量311万吨,日产量10.03万吨;虽然市场偶有零星减产消费放出,但难以出现规模化减产的情况,电解铝日均产量将继续维持在10万吨以上。目前电解铝行业持续处在低利润率状态,企业复产积极性不高,新增产能释放也在逐渐放缓,预计产量增速将继续维持在较低水平。

图9:国内电解铝总产能及开工率

图10:国内电解铝产量

冶炼利润

截止8月24日,按当日现货价格计算,电解铝冶炼平均利润仍处于盈亏平衡点附近。8月份煤炭价格保持平稳,电价变化不大,预焙阳极及氟化铝价格也相对稳定,因此氧化铝价格的走势决定了电解铝成本的变化趋势。由于8月氧化铝价格率先开始反弹,且涨幅较铝价更大,因此电解铝行业利润持续受氧化铝挤压。总的来说,铝厂的供应弹性弱于氧化铝企业,在铝价上涨缓慢,氧化铝价格快速攀升的情况下,铝厂将长期处在低利润状态。且在整个去库存阶段,炼厂都难以出现利润大幅回升的情况。

图11:电解铝冶炼利润

需求端

从铝材来看,7月国内铝材产量413.8万吨,同比下滑5.4%,国内铝材产量增速出现加速放缓的趋势。其中建筑型材受房地产市场疲软拖累,7月开工率出现大幅放缓的情况,同比下降3%;工业型材增速也在持续放慢,汽车交通等相关型材消费数据表现平平。光伏行业自5月底取消补贴以来,需求出现大幅下滑,短期内较难恢复。总的来看,随着国内经济增速的放缓,铝材需求仍然面临较大的压力。

而从出口的角度来看,7月未锻轧铝及铝材出口51.9万吨,同比增加18%,环比增加0.9万吨。今年1-7月,中国累计出口未锻轧铝及铝材323.4万吨,同比增加12.3%。7月铝材相关产品出口继续维持高位,主要是由人民币贬值所致,在人民币贬值的利好下,铝板带箔企业出口订单持续向好,7月铝材出口量多来自6月中下旬和7月中上旬签订的订单。现阶段来看,最近随着沪伦比值的持续上行,出口利润有所压缩,加之海外消费处在淡季,我们预计8月未锻轧铝及铝材出口量将有所下滑。

图12:国内铝材产量

图13:未锻造铝及铝材出口

从终端来看,2018年1-7月份,全国房地产开发投资65886亿元,同比增长10.2%,增速比1-6月份提高0.5个百分点。其中,住宅投资46443亿元,增长14.2%,增速提高0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.5%。1-7月份,商品房销售面积89990万平方米,同比增长4.2%,增速比1-6月份提高0.9个百分点。其中,住宅销售面积增长4.2%,办公楼销售面积下降5.8%,商业营业用房销售面积增长2.3%。1-7月份,房屋竣工面积42067万平方米,下降10.5%,降幅收窄0.1个百分点。其中,住宅竣工面积29463万平方米,下降12.2%。7月底中央政治局会议表态“坚决遏制房价上涨”,这一强硬态度明显不同于4月底会议的“保持楼市健康发展”,意味着下半年楼市调控难见放松。而从近期各地出台的政策看,楼市调控只紧不松。随着3、4线城市棚改进程的放缓,房地产增速或将继续下滑,铝的需求形势依然严峻。

而从汽车市场来看,7月汽车产量204.3万辆,同比下降0.81%,7月汽车销售量188.9万辆,同比下降4.0%。除去春节假期因素,7月是自2017年12月以来,首次出现产量负增长。其主要原因是受中美贸易摩擦影响,进口关税以及车船税调整的预期使得居民消费出现延后,伴随着销售量的下滑,产量增速也出现了回落。

图14:房地产开发投资完成额累计及累计同比

图15:汽车产量及同比

第三部分 投资建议

随着宏观面的逐步企稳,铝价重回基本面主导。从基本面来看,9月份电解铝供需依然是紧平衡状态,虽然库存去化的速度仍在放缓,消费端的表现也依然乏力。但由于成本端铝土矿以及氧化铝价格的坚挺,使得铝价底部支撑十分牢固,且随着原料价格的不断上涨,铝价重心将会进一步上移。在资金的推动下,9月铝市或将迎来一波上涨行情,铝价有望上探15000价位,主要运行区间将在14800-15000之间。

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